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「配资指数」德赛西威002920现金流逆势增长,新获70亿订单验证成长确定性

诺特西威(002920)

  暴力事件:4 月 8 日,诺特西威发布 2018 年报告书:年均实现营业额 54.09 亿,同比-10.01%;实现归母销售收入 4.16 亿元,同比-32.50%;实现经营性支票净流量 7.36 亿元,同比+13. 配资指数87%;拟每股派 2 元,总计派发现金股息 1.1 亿元。 2018 年获得新订单年化营业额超过 70 亿元。

  年均实际收入和归母销售收入与在此之前披露的营业额晚报大致相同,复合预想,毛利率下滑1 配资指数.8pct 至 2 配资指数4.0%。 开业收益下降振幅为 2.64 亿元,同比-38.52%,其中 1.55 亿来自收入下滑、 0.97 亿来自毛利率下滑、 1.06 亿元来自研制开销增加、 0.49 亿元来自库存跌价准备计提所带来的资本减值伤亡增加;而销售费用降低 0.52 亿元、融资净收益增加 0.61亿元则在一定高度上抵消了上述环境因素下滑带来的负面影响。收入端主要受上游车市低迷拖累,设施车款下滑-8.79%,在售车系销售量同比下降 58.61 万辆;归母销售收入下滑振幅显著小于营业额主要因为公司加大对 ADAS 和车联网两军事战略的业务的研制投入,研制工作人员数目增加445 人,研制开销净增 1.06 亿元,同比+25.21%。由于年降加大,总体毛利率下滑 1.79%至 23.99%,对开业收益负面影响额度为-0.97 亿元。

  2018 年公司获得新项目订单年化营业额超过 70 亿元,其中 ADAS 和位数驾驶舱两大新产品订单获取量较慢提升,验证公司成长假定。 新项目订单涵盖全自动私家车该系统、 360 度高画质环视该系统、 24G ALMA雷达系统、 T-Box、 V2X 的产品、人工智能座舱、 电容式 显示器陆系统等新产品以及车载数据Entertainment该系统、驾驶数据显示该系统等现代的业务,例外的是其中“新产品的生产量及订单获取量较慢提升” 。 2018 年新获得的订单预定在 2020 年开始释放收入,经过车型销售量弯道后在 2021 年爆发,验证了我们在此之前给出的利润预报增长变化趋势;另外从获单状况可以看出,公司 ADAS 和位数驾驶舱两大新的业务的成长性十分确定,验证了整车厂对 L2 级 ADAS 该系统和显示器表盘需求的爆发(国外 L2 级 ADAS 该系统车型装配率从2018H2 开始显著提升至 20%-30%水准,2018H1 为 10%水准;显示器表盘车型装配率由 2018H1 的 10%提升至 2019Q1 的 28%) 以及公司在国外 ADAS 消费市场中的市场竞争绝对优势 (国外海外 Tier1 双龙+稀缺性+董事局杰出战斗能力),在抢单关键期所抢下的大量订单会在中期形成“数量绝对优势”,而“数量绝对优势”将成为进入制造业爆发期时的仅次于“城墙” 。

  经营性收益、权利收益逆势增长,资本负债表停滞改进。 公司 2018 年年均实现经营性支票净流量 7.36 亿元,同比+13.87%;公司销售收入下滑较少但经营性收益仍能保持增长,主要来自于库存停滞排泄,2018 年对原料的采购量减少,2018 年年均公司库存减少 2.37 亿,公司资本负债表停滞改进,更进一步反映了利润表收益“高品质”。

  维 持 盈 利 预 测 和 评 级 : 维 持 之 前 盈 利 预 测 , 预 计 2019/2020/2021 年 EPS 为0.83/1.26/2.13 元,维持“买入”评分。

关于作者: huaidao

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